Water Tower Research publica relatorio de inicio de cobertura sobre a Rayonier Advanced Materials, Inc. Intitulado “Negocio maduro com novos rebentos”

19 de setembro de 2023, ST. PETERSBURG, FL - A Water Tower Research(www.watertowerresearch.com) publicou um relatorio de inicio de cobertura sobre a Rayonier Advanced Materials, Inc. (NASDAQ: RYAM) intitulado "Mature Business Growing New Shoots". O relatorio pode ser consultado aqui.

A RYAM esta entre os lideres de mercado na parte de alto valor da industria quimica derivada da madeira. Comecando com madeira macia e dura proveniente de florestas sustentaveis como materia-prima primaria, a RYAM converte a madeira que adquire em especialidades quimicas celulosicas de alto valor que sao utilizadas como ingredientes funcionais em produtos a jusante para mercados finais industriais e de consumo. O mercado anual global de pasta de madeira esta estimado em 77 milhoes de toneladas metricas (mt), mas apenas 1,6 milhoes de toneladas sao consideradas especiais, consistindo principalmente em eteres e acetatos, bem como noutras especialidades celulosicas em dissolucao, tais como celulose microcristalina (MCC), nitrocelulose, etc. A RYAM opera as suas actividades em tres segmentos baseados em produtos: Celulose de Alta Pureza (HPC), Cartao (PB) e Pasta de Alto Rendimento (HYP).

Ao contrario da maioria das empresas de especialidades quimicas, a materia-prima principal da RYAM nao e um derivado do petroleo ou do gas natural, mas e derivada de um recurso renovavel, de origem sustentavel, nomeadamente das arvores. A empresa compra toros de arvores ou aparas de madeira a serracoes que obtem as suas arvores de florestas privadas e publicas cultivadas de forma responsavel. Estes materiais sao processados mecanica e quimicamente para libertar os polimeros naturais soluveis em agua contidos na pasta de papel, que podem ser subsequentemente transformados em produtos quimicos industriais especializados e materiais e vendidos como ingredientes funcionais numa vasta gama de mercados e aplicacoes finais industriais e de consumo, ajudando frequentemente a substituir alternativas de base petroquimica no processo. No decurso da producao, a RYAM utiliza atualmente cerca de 40% dos solidos de madeira seca que compra no fabrico dos seus produtos, queimando os restantes 60% para co-gerar energia nas suas fabricas. Ao desenvolver a parte de biomateriais do seu negocio de celulose especializada, pode utilizar mais plenamente esses 60% na producao desses materiais, em vez da co-geracao de energia, aumentando as suas caracteristicas de sustentabilidade e o valor para os accionistas.

A atual oportunidade de crescimento que esta a receber mais atencao por parte da gestao e investimento de capital e o segmento de biomateriais da parte de celulose especial da HPC. Representando ja cerca de 5% das vendas da SBU, o crescimento da atual carteira de produtos de biomateriais, como os lignossulfonatos e a energia de base biologica (bioetanol), e o desenvolvimento de novos produtos para novas aplicacoes no mercado, como o crude tall oil (em que o NGVT seria um concorrente), os pre-bioticos e a expansao dos biocombustiveis podem resultar num crescimento das vendas muito superior ao ritmo da carteira atual, aumentando tanto as vendas absolutas como a percentagem de vendas provenientes de mercados de crescimento mais rapido e menos sensiveis do ponto de vista economico, melhorando assim o crescimento secular da RYAM e os indicadores de rentabilidade e a estabilidade da empresa ao longo do ciclo economico.

Quer se considere a RYAM como uma empresa de produtos de base de baixo valor acrescentado ou como uma empresa afetada por um ciclo que atravessa uma fase economica dificil, os multiplos de avaliacao da empresa parecem baixos de acordo com os padroes historicos, especialmente quando se desconta o potencial de melhoria do mix e da rentabilidade nos proximos um a dois anos. Os multiplos atuais da RYAM cairam para os niveis vistos pela ultima vez no final de 2018, possivelmente indicando um lado negativo adicional limitado, ja que mesmo apos resultados piores do que o esperado no 2T23 e condicoes de mercado dificeis continuas, a administracao reduziu sua perspetiva de EBITDA para 2023 em modestos US $ 15 milhoes, vendo uma recuperacao sequencial do lucro ao longo do balanco do ano, apoiando ainda mais a tese de que os mercados enderecaveis da empresa estao se aproximando de um vale, se nao ja tendo passado por ele. Observamos tambem que, com um potencial de geracao de FCF de 60-70 milhoes de dolares por ano e com a maior parte, se nao a totalidade, a ser utilizada para reduzir a divida liquida, a parte da capitalizacao bolsista do valor da empresa aumentaria mesmo que o multiplo EV global nao se alterasse.

Sobre a Water Tower Research

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