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Mar 27, 2020 2:05 AM ET

Os players do mercado não encontrarão compradores no mercado secundário — ainda


iCrowd Newswire - Mar 27, 2020

Money Tree

Créditos da Imagem: erhui1979 / Getty Images

Jogadores secundários experientes estavam esperando por isso. À medida que os mercados começaram a despencar nas últimas semanas, os acionistas que recusaram ofertas anteriores para comprar esta ou aquela holding ficaram subitamente curiosos para ver se as partes interessadas ainda poderiam estar interessadas. Infelizmente, era tarde demais. O mercado estava se movendo muito rápido. Ainda é.

“Até a semana passada, todos ligava para obter preços antigos”, diz Hans Swildens, fundador da Industry Ventures, de 20 anos, em São Francisco, uma empresa de investimentos que investe em centenas de fundos de risco e também está entre os maiores compradores de ações secundárias do setor. “Foi: ‘Ei, nós reconsideramos essa oferta. Você poderia me pagar o que o mercado estava pagando no mês passado? “

Swildens diz que todos no mercado secundário disseram não. Eles não tiveram escolha. “É quase impossível comprar quando você não sabe quais números você está comprando contra. Os compradores não sabem até que ponto o [valor líquido do ativo] dos fundos vai cair. Ninguém quer comprar algo por US$ 10 milhões que pode valer US$ 5 milhões [em um futuro não muito distante].”

 

Esse é o estado das coisas no mundo das startups lastreadas em risco agora. Embora 2020 tenha prometido ser um ano de IPOs espinhosos e liquidez há muito esperada para os players de todo o ecossistema — de funcionários a fundadores a empresas de risco a parceiros limitados que investem em empresas de risco — ele pode muito bem ser lembrado como o ano em que o tempo ficou parado.

Certamente, todos parecem presos no lugar agora.

Enquanto os sócios limitados estão em grande parte evitando seus telefones, e esperando que os gerentes de risco em seu portfólio parem de pedir capital, as empresas de risco que não empurraram suas empresas de portfólio para ir em público estão agora se sentindo pressionadas a produzir liquidez em algum lugar em suas participações, e isso é mais difícil do que nunca agora.  Com algumas exceções,as empresas ricas em dinheiro não têm pressa em ir às compras (elas também têm que se preocupar em parecer monopolistas). Com algumas exceções,as empresas ainda não estão se fundindo (embora esperem muito disso em breve).

Agora, as lojas secundárias apertaram o botão de pausa, também, como todos no chão tenta obter uma melhor noção de onde o fundo pode estar.

Pode levar de um a três quartos para avaliar, dizem aqueles que sabem. Por um lado, muitos players não tradicionais apoiaram o mercado de risco na última década, e alguns, incluindo corporações e family offices, podem não ter o meio para apoiar seus gerentes de risco, mesmo que isso não seja óbvio hoje.

No nível da empresa, há também muitas perguntas que são irrespondíveis no momento. “No momento, tudo está em pausa em termos de atividade”, diz Swildens, acrescentando que, “em um mês, saberemos mais. As pessoas vão voltar ao trabalho ou não? Como eram os números do 1º trimestre? Como é a April? Esta empresa perdeu receita em 10% ou 80%? Bateu a receita em março ou abril? Para o lado da compra, em um mês, teremos dados das empresas e dos fundos, enquanto agora, ninguém sabe o quão ruim é.”

Enquanto isso, jogadores secundários estão no lugar do catbird, aparentemente, mesmo enquanto eles têm que sentar-se apertado para o que os insiders dizem que poderia ser de um a três quartos.

Chris Douvos, um investidor de longa data em fundos de risco, observa que há uma “imensa quantidade de capital procurando por participações em fundos”, o que significa de roupas como a Industry Ventures e cerca de 75 outros players no mercado. “Se eu sou um VC agora, estou me perguntando quando [esses] investidores – pessoas que têm bilhões de dólares em capital comprometido e adoram comprar participações em fundos a 65 centavos de dólar – começam a capitular, mas isso é como seis a nove meses fora quando você realmente vê [essas transações] acontecer.”

Swildens sugere que está certo. “Os vendedores têm que redefinir as expectativas de preços, então os compradores têm que chegar a um preço que estão dispostos a pagar, e essas coisas têm que atender. E isso leva de um a dois quartos.

O que está acontecendo entre agora e depois são chamadas, mais chamadas, e intermináveis quebras de números. Parte disso está se mostrando triste, com muitos desses números encolhendo à medida que a receita desacelera e os ciclos de vendas crescem mais. Parte disso, em torno de empresas pré-IPO, é provavelmente particularmente agonizante. “Todos os conselhos e CEOs estão tentando elaborar planos pro forma agora”, diz Swildens. “Se cortarem muito os gastos, o crescimento desacelera demais e não podem divulgar a empresa no ano que vem. Eles não podem cortar até o osso, ou eles não podem listá-lo.

Há pontos brilhantes, no entanto. Como observa Swildens: “Todos estão sendo impactados negativamente agora, com exceção de alguns investimentos em largura de banda, infraestrutura, fintech e edtech. Para alguns desses, [esse desligamento] tem sido uma coisa boa. Os preços das empresas de edtech provavelmente vão subir com dezenas de milhões de pessoas subitamente se inscrevendo para seus serviços.”

Agora, apresse-se e espere.

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Connie Loizos



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